Private Equity für Privatanleger in Österreich: Dachfonds, ELTIF und AIFMG
Das AIFMG führt eine abschließende Liste. Welche Fondstypen an Privatkunden vertrieben werden dürfen, und warum dafür 100.000 Euro Vermögen nötig sind.
Wer in Österreich als Privatkunde in Private Equity investieren will, stößt zuerst auf eine Liste. Paragraph 48 AIFMG zählt abschließend auf, welche alternativen Investmentfonds an Privatkunden vertrieben werden dürfen - und ein klassischer Private-Equity-Fonds steht nicht darauf.
Was darauf steht, ist enger gefasst und an zwei Vermögensschwellen geknüpft, die zusammengenommen bedeuten: Unterhalb von 100.000 Euro Vermögen ist eine zulässige Zeichnung rechnerisch nicht möglich.
Eckdaten Private Equity für Privatkunden
| Punkt | Regel |
|---|---|
| klassischer Private-Equity-Fonds | nicht für Privatkunden zugelassen |
| Private-Equity-Dachfonds | § 48 Abs. 8a AIFMG |
| Mindestvermögen | mehr als 100.000 Euro in Bankguthaben und Finanzinstrumenten |
| Zeichnung | mindestens 10.000 Euro, höchstens 10 Prozent des Vermögens |
| Streuung im Dachfonds | höchstens 20 Prozent je Zielfonds |
| ELTIF seit 10.01.2024 | keine Mindestanlage, Eignungsprüfung, zwei Wochen Widerruf |
| Rechtsstand AIFMG | § 48 in der Fassung ab 29.07.2026 |
Private Equity: Beteiligung an nicht börsennotierten Unternehmen
Private Equity ist die Beteiligung an Unternehmen, die nicht an einer Börse notieren. Das Gesetz formuliert es genau so: Zielunternehmen sind solche, die nicht an einem geregelten Markt gemäß Paragraph 1 Ziffer 2 Börsegesetz 2018 notieren.
Aus dieser einen Eigenschaft folgt alles Weitere. Es gibt keinen laufenden Kurs, weil es keinen Markt gibt, der ihn bildet. Es gibt keinen täglichen Ausstieg, weil kein Käufer bereitsteht. Und die Bewertung des Portfolios beruht auf Modellen und Vergleichstransaktionen statt auf Kursen.
Typischerweise läuft ein solcher Fonds über zehn Jahre und mehr. Das Kapital wird nicht auf einmal eingezahlt, sondern in Kapitalabrufen angefordert, wenn eine Beteiligung erworben wird. Rückflüsse kommen erst, wenn Beteiligungen verkauft werden - meist Jahre später. In den ersten Jahren stehen Kosten und Abrufe daher einem negativen Zwischenstand gegenüber.
Vertrieb an Privatkunden nach § 48 AIFMG
Der achte Teil des AIFMG regelt den Vertrieb an Privatkunden. Absatz 1 nennt acht Fondstypen, für die jeweils eine eigene Konzession und eigene Bedingungen gelten:
| Ziffer | Fondstyp |
|---|---|
| 1 | Immobilienfonds nach dem ImmoInvFG |
| 2 | AIF nach dem InvFG 2011 |
| 3 | AIF in Immobilien |
| 4 | Managed Futures Funds |
| 5 | Private-Equity-Dachfonds |
| 6 | AIF in Unternehmensbeteiligungen |
| 7 | Mittelstandsfinanzierungsgesellschaft nach Paragraph 6b KStG |
| 8 | Arbeitnehmerbeteiligungs-Fonds |
Drei dieser Typen führen ins nicht börsennotierte Unternehmenskapital. Für Fonds aus anderen Mitgliedstaaten gilt Paragraph 49: Sie dürfen an Privatkunden nur vertrieben werden, wenn sie im Herkunftsstaat dafür zugelassen sind, in Österreich für professionelle Anleger zugelassen sind und einem der Typen aus Paragraph 48 materiell gleichwertig sind.
Ein internationaler Buyout-Fonds erfüllt diese Kette in aller Regel nicht. Er richtet sich an professionelle Anleger, und dabei bleibt es.
Private-Equity-Dachfonds: 100.000 Euro Vermögen, 10.000 Euro Mindestzeichnung
Für den Private-Equity-Dachfonds nennt Absatz 8a unter anderem zwei Bedingungen, die den Kreis der zulässigen Zeichner bestimmen:
- Der Privatkunde legt korrekte Informationen vor, dass er über unbelastete Bankguthaben und Finanzinstrumente im Wert von mehr als 100.000 Euro verfügt.
- Der Privatkunde veranlagt höchstens 10 vH dieser Summe, mindestens aber 10.000 Euro.
Die beiden Bedingungen greifen ineinander. Zehn Prozent des Vermögens müssen den Mindestbetrag von 10.000 Euro erreichen, und das ist erst ab 100.000 Euro der Fall. Was auf den ersten Blick wie zwei getrennte Hürden aussieht, ist tatsächlich eine.
| Vermögen | 10 Prozent davon | zulässige Zeichnung |
|---|---|---|
| 80.000 Euro | 8.000 Euro | keine, Mindestbetrag nicht erreichbar |
| 100.000 Euro | 10.000 Euro | genau 10.000 Euro |
| 250.000 Euro | 25.000 Euro | 10.000 bis 25.000 Euro |
| 1.000.000 Euro | 100.000 Euro | 10.000 bis 100.000 Euro |
Die Zehn-Prozent-Grenze ist dabei die eigentliche Schutzvorschrift. Sie verhindert, dass jemand sein Vermögen in eine illiquide Struktur legt, aus der er zehn Jahre lang nicht herauskommt. Für die Mittelstandsfinanzierungsgesellschaft gelten in Absatz 8e wortgleiche Bedingungen.
Dazu kommt eine Vorgabe zur Hebelfinanzierung: Nach Absatz 12 darf an qualifizierte Privatkunden nur vertrieben werden, wenn der Fonds entweder keine Hebelfinanzierung einsetzt oder eine, die den Nettoinventarwert um nicht mehr als 30 vH übersteigt.
Streuung und Kosten im Private-Equity-Dachfonds
Absatz 8a schreibt auch die Streuung vor, und zwar deutlich strenger, als es bei einem einzelnen Fonds möglich wäre:
- Der Dachfonds investiert überwiegend in andere AIF, die ihrerseits in nicht börsennotierte Unternehmen anlegen.
- Die Veranlagung in einen einzelnen Zielfonds darf 20 vH des Fondsvermögens nicht überschreiten.
- Daneben dürfen nur Geldmarktinstrumente nach Paragraph 70 InvFG 2011 erworben werden.
- Darf ein Zielfonds laut Satzung auch andere Veranlagungen tätigen, ist die Beteiligung daran auf 5 vH je Zielfonds und insgesamt 20 vH des Fondsvermögens begrenzt.
Die Konstruktion erzwingt damit mindestens fünf Zielfonds, und über diese wiederum eine Streuung auf viele Einzelunternehmen. Das ist der Grund, warum der Gesetzgeber den Dachfonds für Privatkunden zulässt und den Einzelfonds nicht.
Der Preis dafür sind zwei Kostenebenen. Der Dachfonds verlangt eine Verwaltungsgebühr, und jeder Zielfonds verlangt seine eigene. Beide werden vom selben eingezahlten Kapital getragen. Wie stark laufende Kosten über lange Zeiträume wirken, zeigt die Seite zur Rendite - bei einer Anlagedauer von zehn Jahren und mehr ist das die entscheidende Größe.
Vorgeschrieben ist außerdem ein drucktechnisch hervorgehobener Risikohinweis in sämtlichen Vertriebsunterlagen, der ausdrücklich auch die eingeschränkte Liquidität nennen muss. Wer diesen Hinweis in Unterlagen zu einem als Privatkundenprodukt angebotenen Fonds nicht findet, sollte nachfragen.
Beteiligungsgesellschaften und ELTIF
Es gibt zwei Umwege, die keine Vermögensschwelle voraussetzen.
Börsennotierte Beteiligungsgesellschaften halten selbst Anteile an nicht notierten Unternehmen und sind als Aktie handelbar. Der Zugang ist damit offen, das Bild aber ein anderes: Gehandelt wird die Aktie der Gesellschaft, nicht das Portfolio. Ihr Kurs kann deutlich über oder unter dem inneren Wert liegen und schwankt mit dem Aktienmarkt insgesamt, den das Beteiligungsportfolio gerade nicht mitmacht.
Europäische langfristige Investmentfonds, kurz ELTIF, sind ein EU-weit geregelter Fondstyp für langfristige und illiquide Anlagen, der ausdrücklich auch für Kleinanleger vorgesehen ist. Bis Ende 2023 galten für Kleinanleger ähnliche Hürden wie beim Dachfonds, darunter eine Mindestanlage von 10.000 Euro. Die Verordnung (EU) 2023/606, anwendbar seit 10. Jänner 2024, hat diese Schwellen aus Art. 30 gestrichen. Stattdessen verlangt sie vor jedem Vertrieb an Kleinanleger eine Eignungsprüfung samt Geeignetheitserklärung, bei Laufzeiten über zehn Jahren einen schriftlichen Warnhinweis und ein Widerrufsrecht von zwei Wochen nach Unterzeichnung. Die Mindestzeichnung legt seither der einzelne Fonds fest.
Für beide Wege gilt derselbe Vorbehalt wie für die Direktzeichnung: Die Bewertung der zugrundeliegenden Unternehmen beruht nicht auf Marktpreisen. Eine ausgewiesene Wertentwicklung ist damit eine Schätzung, keine Feststellung - anders als bei einem Investmentfonds mit börsennotierten Wertpapieren oder einem ETF, deren Bestände täglich bepreist werden.
Quellen
- Alternative Investmentfonds Manager-Gesetz, Paragraph 48 (RIS), Fassung ab 29.07.2026, abgerufen 14.10.2026
- Alternative Investmentfonds Manager-Gesetz, Paragraph 49 (RIS), abgerufen 03.09.2026
- Verordnung (EU) 2023/606 zur Änderung der ELTIF-Verordnung, Art. 30 Vertrieb an Kleinanleger, Geltung ab 10.01.2024, abgerufen 14.10.2026
- Investmentfondsgesetz 2011, Paragraph 70 (RIS), abgerufen 03.09.2026
Häufig gestellte Fragen
Darf ein Privatanleger in Österreich in Private Equity investieren?
Nur in bestimmte Fondstypen. Paragraph 48 AIFMG führt eine abschließende Liste jener alternativen Investmentfonds, die an Privatkunden vertrieben werden dürfen. Ein klassischer Private-Equity-Fonds steht nicht darauf, ein Private-Equity-Dachfonds hingegen schon.
Welches Vermögen ist für einen Private-Equity-Dachfonds nötig?
Der Privatkunde muss nachweisen, dass er über unbelastete Bankguthaben und Finanzinstrumente von mehr als 100.000 Euro verfügt. Zusätzlich darf er höchstens 10 Prozent davon, mindestens aber 10.000 Euro veranlagen.
Warum sind unter 100.000 Euro Vermögen gar keine Zeichnungen möglich?
Weil die beiden Bedingungen ineinandergreifen. Die Obergrenze von 10 Prozent des Vermögens muss den gesetzlichen Mindestbetrag von 10.000 Euro erreichen, und das ist erst ab 100.000 Euro Vermögen der Fall.
Was ist ein Private-Equity-Dachfonds?
Ein Fonds, der überwiegend in andere alternative Investmentfonds investiert, die ihrerseits in nicht börsennotierte Unternehmen anlegen. Die Veranlagung in einen einzelnen Zielfonds darf 20 Prozent des Fondsvermögens nicht überschreiten.
Wie lange ist das Geld gebunden?
Private-Equity-Strukturen sind auf Jahre angelegt und nicht börslich handelbar. Das Gesetz verlangt bei diesen Fondstypen einen drucktechnisch hervorgehobenen Hinweis auf das besondere Risiko und die eingeschränkte Liquidität.
Gibt es einen Weg ohne Direktzeichnung?
Ja, zwei. Börsennotierte Beteiligungsgesellschaften sind wie Aktien handelbar, bilden das Portfolio aber nur mittelbar ab. Und ELTIF, europäische langfristige Investmentfonds: Seit 10. Jänner 2024 gilt für sie keine Mindestanlage von 10.000 Euro mehr, Voraussetzung ist eine Eignungsprüfung.
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